港股回调风险增加，留意恒指期货25400水平

23rd June 2017

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近期环球股市普遍在高位整固，美股3大指数近期的升速也比年初时放慢了。如果观察标普500(S&P 500)指数，基本上6月都是处於横行格局。科技股指数纳斯达克指数(NASDAQ))经历过6月9日的洗仓潮後，本周重拾升轨，新经济股启动大调整的危机暂时解除。道琼斯指数(DOW)却意外是当中表现最亮丽，所以有分析指出6月份有迹象资金从新经济股转移回旧经济股，当然这个说法暂时未能证实。如果要确认纳指启动新一波下行趋势，最少要看到纳指期货日线图上跌破5460 6月份的关键支撑。

上周五本栏曾建议可留意日本股票领先全球，短线可考虑做多日经指数，可参考「日本股市蠢蠢欲动，将测试6月高点」。结果有幸言中，不出两个交易天，本周二日经指数已突破了分析文章的目标20250，领先美丶中港股市创出本年度新高。如果有跟随做多日经指数的客户，已经可以有不错的短线利润。今周5本栏观察到全球股市在转弱，当中港股恒生指数(HK50)可能带来做空的交易机会。

统计本年初开始以来的股市增长的话，纳指仍然是跑嬴全球大部分股市，从一月初截到昨天收盘，科技股代表纳指已上涨了18%，反观标普500指数及代表旧经济板块的道琼斯指数同期只升了8%及7.6%，远衰落後纳指，反映市场上半年的风险胃纳应该很高，资金仍然流进攻击力强，盈利增动力高的科技股。但原来港股代表恒生指数同期表现也不错，达到16%，只是轻微落後同期纳指的升幅。但如仔细把指数成份股的比例也作比较，美股只有领先的科技股指数才有18%升幅，而恒生指数成份股中，科技股的代表就只有腾讯控股(港股号：700)，占比也只有约10%，但50只成份股合计仍然可以有16%升幅，所以上半年港股的走势可算明显领先环球同侪。

不竟之前几年港股走势太差，所以本轮港股牛市重启之後，资金追落後也推动港股上涨。另一部分原因是受惠内地的走资潮，除了香港楼市以外，香港股市也逐渐成为内地资金外流的停泊港，很多港股的拉升也跟以前的图表收态不同，很多时候都是连续几天10%以上的快速拉升，之後很快无以为继，例如近期的恒大地产(港股号：3333)丶长城汽车(港股号：2333)，这种近似A股的操作模式在港股市场也愈来愈普及，对港股的上升增添了一波新的动力。可以预期的是，如果根据这种套路及操作模式，港股本轮牛市暂时还没有看到牛市3期出现的迹象，至少要看到像2015年中「港股大时代」的疯狂拉升大盘股情况，才能确认港股进入牛市3期疯狂的状态。目前来看，港股的下调回落风险正在增加，但预料只属健康及轻微回调。

首先，从图表反应来观察，港股6月份第一波下跌行情的启动主要在6月12日周一开盘後的急跌，日线图造出大阴线的状态，当时市场是承接着前周5美股科技股短期的洗仓潮而出现下跌。及後，直至6月15日(上周四)，恒指期货收盘价曾跌破了6月12日的低点，最低曾到过25403才开始反弹，整波下跌行情可视为美股科技股转弱带动。但如果随後25403这个水平也被跌破，反映市场可能已开始反映科技股转弱以外的因素，或是美国科技股再度开始下行，两者都有可能令恒指期货跌破25403，到时侯便是最佳的做空机会，回调的机会将会大幅增加。

此外，本周三MSCI决定将内地A股纳入他们的全球新兴市场指数，令亚太区股市包括港股在内也普遍下跌，当天早上恒指期货一度跌至25409水平，及後在这个水平迅速回升，背後可能有有形之手在支撑股市。市场其中一个合理解释是，香港特别行政区回归祖国20周年，所以本年度的7月1日回归纪念日具特别意义，在7月1日前维稳股市也就十分符合国情。交易的思路，反而可以逆向思考及操作，如果这个好消息成立，市场稳定在25400水平之上应该最少延续到下周五回归纪念日之前。但如果情况相圾，最後在下周任何一个交易日内恒指期货跌破25400的话，代表有形之手可能已退场，或是维稳说法基本上从来不成立，那恒指的回调风险势必增加，做空的值博率也就提高。