高危险! 下半年环球风险资产面临下行？

撰文：欧福市场亚洲区市场分析师卢晓暘 (Morton)

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上周二美国联储局主席耶伦於英国伦敦出席活动时指出，不预期在有生之年再现2008年金融海啸般的重大金融危机。她提到，美国银行体系资本水平现时很强劲，优於海啸後水平，而且银行业监督员在经验2008年金融海啸後，已非常重视银行的借贷水平，不会如2008年前般银行可以放任借贷予机构，因而美国银行体系资本水平已比以前稳固。其实早於6月15日美联储利率决议宣布加息25基点，及缩减资产负债表规模当天，市场已开始兑现美联储逐步收紧货币政策行动，耶伦「不预期再有重大金融危机」的讲法，只是为美联储下半年进一步加息缩表保驾护航。只可惜美元指数只升了4个交易日，便继续年初以来的下行趋势，主要原因在本周初的「一周市场回顾及分析」都提到了。

如观察美国的长短债息率(可参考美国10年期及2年期的国债息率)，2年期短债息率已自6月15日起一直拉升，近期已突破了年内高点，而且10年期长债息率也自27日起开始上升，但美元指数同期是下跌的，似乎市场开始逐步兑现美联储进一步收紧货币政策的行动，美元指数的下跌只是代表了市场预期包括欧元区丶加拿大在内的其他主要经济体，也开始慢慢撤出宽松货币政策，而撤出的力度可能也不比美联储的力度轻。

那麽我们要想的是，环球央行收水，最受害的会是什麽环节？最受惠的又会是什麽板块？最受害的，估计会是大部份价格偏贵丶处於历史高位的风险资产，可能会面临一个比较显着的回调，当中包括了近年以至上半年一直创新高的科技股丶牵涉到按揭借贷的亚洲区房价丶全球国库债券市场价格等。目前，虽然并没有系统性风险发生，但市场近年来习惯了环球央行持久的宽松货币政策，投资者已习惯了大量流动性充裕的环境，对央行突如其来撤出宽松货币政策的戒心偏低。一旦市场逐步兑现这个事实，一众价高势危的资产类别将有可能回临较大幅度的回调。

事实上，美国科技股指数，纳斯达克的期货价格已经靠近了关键位置5560，非常靠近5月的低点5550水平，昨天纳指在关键支撑前明确反弹，并造出大阳线，但暂时还未算摆脱6月中以来的偏弱格局。如果昨天低点5560再次被跌破，将可能触发环球科技股比较明显的调整，近两日领先国际的电动车生产商特斯拉(美股代码：TSLA)股价大跌，也为环球新经济股丶科技板块响起了警号。未来一段时间除了持续监察纳指期货的价格外，还可以留意美国科技巨企，包括谷歌(美股代码：GOOGL)丶面书(美股代码：FB)丶亚马逊(美股代码：AMZN)等会否跌破昨天股价的关键低点支撑，本栏也会适时更新。

在市场逐步兑现环球加息及收紧货币政策周期的情况下，最受惠的将会是可受惠央行开展利率正常化步伐的而扩阔贷存息差的环球金融股。美股方面，可留意富国银行(美股代码：WFC)丶摩根大通(美股代码：JPM)丶高盛(美股代码：GS)，最近一个月走势都明显跑嬴了科技类别，也支撑了旧经济股为首的道琼斯指数走势明显优於代表科技股的纳指。

香港市场方面，本栏6月23日的文章「港股回调风险增加，留意恒指期货25400水平」提到，如指数跌破了25400关键水平，将可能触发更深的回调。前天恒指期货曾一度跌破25400，最低曾到过24110水平，走势上转为偏空。但因为本周二跌破前，价格是曾经冲高突破周一的高点25725，所以本周二形成了外包K线(outside bar)的形态，此等形态的出现，会减低跌破的力量。根据统计数据所得，出现外包K线後，不少情况是反而未来1-2交易日会构筑转向形态，所以outside bar也会被视为「古惑的bar」。如要港指期货进一步确认深度调整，需待价格再度跌破25110才加空比较安全，届时估计会有700-1000点的调整幅度。

另一个可以持续监察以操作香港恒生指数期货的指标，便是每天的港汇水平，即是美元/港币水平。基於香港金融管理局的规定，每天港汇波动的水平必须在7.75至7.85之间，靠近7.85的弱方兑换保证水平时，化表市场的港元正在流走，港币供应增多及港汇弱势，香港金管局便会在香港银行体系里购入港元丶出售美元，以打压港汇在7.85水平之下。相反当港汇价格靠近7.75的强方兑换水平，证明资金正不断流入香港市场，香港金管局便会在市场上买入美元，卖出港元，以保证港汇在7.75之上。近两周，港汇已上破了7.8的中间价水平，反映资金有流出香港的倾向，预示港股将会在7月展开中期调整?本栏也会持续监察相关情况。